銀行倉位和估值到哪了？

評論

銀行倉位回升。1Q24銀行股基金倉位爲2.36%，環比4Q23上升0.47ppt，主要受銀行股表現較好影響。2023年初至今A股/H股銀行分別+19.7%/+11.8%，國有大行顯著跑贏股份行及區域行。與2021年一季度及2022年一季度銀行股倉位階段性高點相比，當前銀行股基金倉位仍處低位，加倉空間較大。

國有大行持倉佔比持續提升。1Q24國有行、股份行、區域行倉位分別爲0.76%、0.61%、0.95%，環比4Q23分別上升0.22ppt/0.10ppt/0.14ppt，國有行倉位上升較快。從個股來看，上市銀行倉位普遍提升，招行、工行、成都、農行、建行等倉位上升較快，其中成都超過寧波成爲第二大重倉銀行。1Q24國有行、股份行、區域行持股佔持倉比重分別爲32.3%、25.7%、40.5%，環比4Q23分別提升3.75ppt/下降1.06ppt/下降2.66ppt，國有大行持倉佔比繼續提升。

倉位“抱團”情況繼續下降。1Q24銀行股前三大重倉股（目前爲招行、成都、寧波）佔全部銀行股倉位的集中度爲 45%，環比下降2ppt，前兩大重倉股（招行、成都）集中度爲35%，環比下降1ppt。

北向資金流入招行、興業，南向資金流入中行。近3個月北向資金流入招行38.9億元，流入興業34.6億元，同時大行持續獲得北向資金流入。南向資金近期對中行流入較多，近3個月累計流入123.1億港元，同時對其他大行保持流入態勢，匯豐南下資金流出較多，近3個月累計流出32.8億港元。

銀行股投資觀點。我們認爲當前銀行投資高股息仍是主线，目前A股銀行股息率約爲6%-7%，H股銀行股息率約爲8%-9%，股息率仍具備吸引力。建議參考我們在《銀行高股息投資指南》中提出的高股息銀行評分框架，配置高股息標的。同時建議關注資產質量存在改善預期，業績底部企穩的銀行，在經濟基本面復蘇信號更加明確後，擇機配置更具彈性的品種。

本文摘自2024年4月23日已經發布的《銀行倉位和估值到哪了？（1Q24）》，如需獲取全文請聯系中金銀行團隊或點擊“原文鏈接”登錄中金點晴查看

風險

經濟復蘇不及預期；房地產和地方隱性債務風險。

圖表：2021年以來A股銀行相對表現

資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表：2021年以來H股銀行相對表現

資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表：2023年1月以來，國有行表現強於股份行及區域行

注：優質股份行包括招商、平安、興業；優質區域行包括寧波、江蘇、南京、杭州、常熟、成都

資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表：2023年年初至今，國有大行股價表現較好

注：股價截至2024年4月19日

資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表：1Q24銀行股倉位環比回升

資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表：1Q24國有行倉位佔比繼續提升

資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表：偏股型公募基金十大重倉銀行股排名變化

資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表：1Q24銀行股“抱團”程度繼續下行

資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表：高股息銀行評分表：根據資本、資產質量、增長、倉位四因素評分

注：評分根據銀行在該項目的排序，按百分位數給予0-5分，分數越高質量越好；估值基於Wind一致預期。財務數據截至1H23，估值截至2024年4月19日。

資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表：根據2023E分紅預期，部分中小銀行股息率有吸引力

注：股價截至2024年4月19日

資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表：根據2023E分紅預期，部分港股大行股息率有吸引力

注：股價截至2024年4月19日資料來源：Wind，中金公司研究部

注：本文摘自中金公司2024年4月23日已經發布的《銀行倉位和估值到哪了？（1Q24）》；分析員林英奇 SAC 執證編號：S0080521090006；SFC CE Ref：BGP853、分析員周基明 SAC 執證編號：S0080521090005；SFC CE Ref：BTM336、分析員許鴻明 SAC 執證編號：S0080523080007、分析員張帥帥 SAC 執證編號：S0080516060001；SFC CE Ref：BHQ055