“設備更新”落地，如何跟蹤？

摘要

新一輪設備更新正加快落地，哪些行業值得重點關注？微觀層面，如何構建高頻跟蹤體系、觀察政策落地進度？

一問：本輪設備更新，重點觀察哪些行業？工業需求體量更大，關注設備制造、電燃水產需變化

本輪設備更新，工業領域設備更新改造的需求體量更大，佔比或在80%左右。新一輪設備更新聚焦於新型工業化、城鎮化、交運和農業機械、教育文旅醫療設備4大領域。2019年以來，工業領域設備投資佔全行業比重保持在75%以上、2022年達81.4%；其中，2022年制造業、電燃水、採礦業設備投資佔比分別爲69.3%、10.1%、2.1%。

專用設備、汽車、通用設備等提供了全行業近7成的設備投資，是本輪設備更新的主要“生產方”。基於2020年投入產出表看，全行業最終使用的設備投資主要由制造業提供，佔全部固定資本形成總額比重爲19.7%。細分行業中，專用設備、汽車、通用設備的供給佔比最高，分別爲26.2%、22.5%、21.8%。

電燃水、化學原料、電氣機械等行業設備投資體量較大，同時能耗相對較高，可能是本輪設備更新的重要“需求方”。2022年，電燃水、電氣機械、化學原料設備投資佔全行業比重靠前，分別爲10.1%、7%、5.3%；同時，這三類行業用電量佔比較高、但度電產值僅爲全行業中等或偏低水平，可能是本輪用能、發輸電設備更新的重要“需求方”。

二問：生產環節，涉及哪些細分品類？鋼材，工業母機、鍋爐、機器人產量等映射設備生產

裝備制造對鋼鐵需求較高，中厚板、冷軋板卷作爲主要投入品，其开工指標領先於設備實際生產情況。鋼壓延產品是通用設備、專用設備和汽車制造最主要的中間投入品之一，佔該行業全部中間投入比重分別爲7.7%、7.2%、4%。具體品種看，中厚板產量與通用設備、專用設備增加值同比，冷軋板卷產量與汽車增加值同比走勢較爲吻合。

工業母機、工業鍋爐既是通用設備業的主要產成品，也是設備制造業的重要投入品，其產量可綜合反映設備制造業的產、需狀況。金屬加工機械中，用於生產通用設備、專用設備的比重分別爲36.7%、22.6%，金屬切削機牀產量與設備制造業增加值同比較爲同步。類似地，工業鍋爐投入運輸設備的比重爲11.9%，前者產量可映射後者生產情況。

工業機器人是本輪政策重點支持的“智能、數字化轉型”相關設備，其產量也值得重點關注。除本輪設備更新政策外，此前“十四五”規劃已明確“2025年制造業機器人密度實現翻番”目標，工業機器人生產端存在較強支撐。2023年，剔除出口後的工業機器人產量增速-19.1%，較2月-87.3%的降幅有明顯收窄。

三問：需求環節，重點跟蹤哪些指標？設備投資、工程機械內銷、電纜價格等反饋設備需求

設備工器具投資，是跟蹤本輪設備更新最直觀的“需求側”指標。統計局按月披露設備投資增速，該指標可較爲及時地反饋全行業設備更新情況；3月，設備投資增速顯著擴張至17.6%。相比之下，細分行業數據頻度較低、當前僅更新至2022年；2017-2022年，科研、衛生行業設備投資增速最高，計算機通信、煙草制造等工業行業增速靠前。

細分領域中，工程機械銷量可反映建築、市政基建領域設備更新需求。工程機械主要應用於基建、地產施工等，2022年以來工程機械內銷增速回落較多，主要受地產投資下行拖累較大。分類型看，叉車爲最主要品種、2023年佔比近7成，其銷量主要受交運倉儲投資需求帶動；類似地，挖機銷量與水利環境投資增速相關性較高。

有色金屬、電线電纜價格指數，可衡量發輸電設備更新、電力投資需求熱度。電力行業是本輪設備更新重點行業，主要涉及發輸配電設備更新、改造，有色金屬、電线電纜等是主要的中間投入品。202007-202403，電力熱力投資增速由18.2%擴大至36.7%，期間鋁材、電线電纜價格指數分別上漲12.9%、15.9%。

風險提示

經濟復蘇不及預期，政策落地效果不及預期。

報告正文

1、熱點思考：設備更新，如何跟蹤？

新一輪設備更新正加快落地，哪些行業值得重點關注？微觀層面，如何構建高頻跟蹤體系、觀察政策落地進度？本文梳理，可供參考。

1.1、一問：本輪設備更新，重點觀察哪些行業？

本輪設備更新，工業領域設備更新改造的需求體量更大，佔比或在80%左右。參考《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，新一輪設備更新聚焦於新型工業化、新型城鎮化、交運設備和老舊農業機械更新、文旅醫療設備4大領域。2019年以來，工業領域設備工器具投資佔全行業比重保持在75%以上、2022年達81.4%；其中，2022年制造業、電燃水、採礦業設備工器具投資佔比分別爲69.3%、10.1%、2.1%。

專用設備、汽車、通用設備等提供了全行業近7成的設備投資，是本輪設備更新的主要“生產方”。基於投入產出表看，2020年全社會最終使用的固定資本形成總額中，來自建築業的佔比爲63.8%、該部分主要爲建安工程投資，來自制造業的佔比爲19.7%、該部分主要爲設備類投資。細分行業上看，專用設備、汽車、通用設備是最主要的“生產方”，其提供的設備投資佔比分別爲26.2%、22.5%、21.8%；其余的，計算機通信、電氣機械、運輸設備、儀器儀表佔比分別爲12%、8.1%、7.7%、1.6%。

電燃水、化學原料、電氣機械等行業設備投資體量較大，同時能耗相對較高，可能是本輪設備更新的重要“需求方”。從設備投資體量來看，電燃水、電氣機械、化學原料最爲靠前，2022年佔全行業比重分別爲10.1%、7%、5.3%；這三類行業設備投資佔自身固定資產投資比重也較高，分別達27.4%、34.6%、28.6%。同時，電燃水、化學原料、電氣機械行業能耗較高，可能是本輪用能、發輸電設備更新的重要“需求方”；2023年，這三類行業用電量佔全行業比重分別爲12.1%、6.1%、2%，但度電產值僅爲全行業中等或偏低水平，分別爲12.6、18.2、71.1元/千瓦時。

1.2、二問：生產環節，設計哪些細分品類？

裝備制造對鋼鐵需求較高，中厚板、冷軋板卷作爲主要投入品，其开工指標領先於設備實際生產情況。根據2020年投入產出表，鋼壓延產品是通用設備、專用設備和汽車制造業最主要的中間投入品之一，佔行業全部中間投入品比重分別爲7.7%、7.2%、4%。具體品種看，中厚板多用於生產通用設備與專用設備、冷軋板卷則是汽車制造的主要原材料，兩類產品的產量增速與對應行業增加值增速較爲吻合，可作爲設備生產的高頻追蹤指標。2024年3月，通用設備、專用設備與汽車的工業增加值累計同比有所回落，中厚板、冷軋板卷產量同比增速分別較上月減少3.5、2.1個百分點。

工業母機、工業鍋爐既是通用設備業的主要產成品，也是設備制造業的重要投入品，其產量可綜合反映設備制造業的產、需狀況。2020年投入產出表顯示，金屬加工機械用於制造通用設備、專用設備的比重分別爲36.7%、22.6%；基於此，金屬加工機械產量與通用設備、專用設備工業增加值增速走勢較爲吻合。類似地，工業鍋爐除用於生產通用設備外，投入運輸設備的比重也較大，分別約5.9%、3.9%、2.1%投入船舶、鐵路軌交、其他運輸設備制造，因此工業鍋爐產量、運輸設備工業增加值增速走勢也較爲同步。

工業機器人是本輪政策重點支持的“智能、數字化轉型”相關設備，其產量也值得重點關注。短期看，本輪設備更新以“數字化轉型、智能化升級”爲重要方向，或帶動工業機器人等智能生產設備生產；中長期看，“十四五”規劃明確“2025年制造業機器人密度實現翻番”目標，也對工業機器人生產形成支撐。2023年，剔除出口後的工業機器人產量增速-19.1%，較2月-87.3%的降幅有明顯收窄。細分領域上看，應用於汽車、電子電氣制造的工業機器人佔比最高，鋰電、光伏等高端制造領域也有較多涉及。

1.3、三問：需求環節，重點跟蹤哪些指標？

設備工器具投資，是跟蹤本輪設備更新最直觀的“需求側”指標。國家統計局按月披露設備工器具投資增速，該指標可較爲及時地反饋全行業設備更新情況；3月，設備工器具投資累計同比17.6%、較去年末大幅上升11個百分點，顯著高於固定資產投資增速的4.5%。相比之下，細分行業的設備投資數據較爲滯後，統計局按年發布、當前僅更新至2022年。從近5年的情況來看，2017-2022年科研、衛生行業設備投資增速最高，年均增速分別爲16.3%、13.6%；多數工業行業增速靠前，計算機通信、煙草制造、煤炭採選分別保持12.8%、12.7%、12.1%的高增速。

細分領域中，工程機械銷量可反映建築、市政基建領域設備更新需求。工程機械主要應用於基建、房地產領域的施工環節，其內銷增速與基建、房地產投資增速走勢較爲同步；2022年以來工程機械內銷增速回落較多，主要受房地產投資下行的拖累較大。分類型看，叉車在工程機械中佔比持續增長、2023年已近7成，其下遊應用場景集中在交運倉儲領域，叉車銷量與交運倉儲投資增速存在一定關聯性；類似地，挖掘機銷量與水利環境投資增速也有較高相關性，可反映建築、市政基建領域設備更新需求。

有色金屬、電线電纜價格指數，可衡量發輸電設備更新、電力投資需求熱度。電力行業是本輪設備更新的重點行業，或主要涉及發輸配電設備的更新和技術改造。根據2020年投入產出表，輸配電及控制設備的主要中間投入品包括有色金屬、電线電纜，其第一大產出部門爲電力熱力。鑑於此，有色金屬、電线電纜價格指數能夠在一定程度上反映發輸電設備的需求熱度。從實際數據來看，電力熱力投資增速弱領先於有色金屬、電线電纜價格指數；2020年7月-2024年3月，電力熱力投資增速由18.2%擴大至36.7%，期間鋁材、電线電纜價格指數分別上漲12.9%、15.9%。

經過研究，我們發現：

（1）本輪設備更新，重點觀察哪些行業？本輪設備更新，工業領域設備更新改造的需求體量更大，佔比或在80%左右。專用設備、汽車、通用設備等提供了全行業近7成的設備投資，是本輪設備更新的主要“生產方”。電燃水、化學原料、電氣機械等行業設備投資體量較大，同時能耗相對較高，可能是本輪設備更新的重要“需求方”。

（2）生產環節，涉及哪些細分品類？裝備制造對鋼鐵需求較高，中厚板、冷軋板卷作爲主要投入品，其开工指標領先於設備實際生產。工業母機、鍋爐既是通用設備業的主要產成品，也是設備制造業的重要投入品，其產量可綜合反映設備制造業的產、需狀況。工業機器人是本輪政策重點支持的“智能、數字化轉型”相關設備，其產量也值得重點關注。

(3）需求環節，重點跟蹤哪些指標？設備工器具投資，是跟蹤本輪設備更新最直觀的“需求側”指標。細分領域中，工程機械銷量可反映建築、市政基建領域設備更新需求。有色金屬、電线電纜價格指數，可衡量發輸電設備更新、電力投資需求熱度。

風險提示

1、經濟復蘇不及預期。海外形勢變化對出口拖累加大、地產超預期走弱等。

2、政策落地效果不及預期。債務壓制、項目質量等拖累政策落地，資金滯留金融體系等。

注：本文選自國金證券於2024年4月23日發布的證券研究報告：《“設備更新”落地，如何跟蹤？》，證券分析師：趙偉（執業S1130521120002）zhaow＠gjzq.com.cn