港股中國天瑞水泥尾盤大跌99%，無漲跌幅限制與T+0適不適合A股？

  早盤還有百億港元市值，經過尾盤的大跌之後，中國天瑞水泥僅剩下1.41億港元市值，意味着尾盤時間段內，港股中國天瑞水泥的股價跌了99%、市值縮水百億港元。

  一般情況下，當公司發生如此巨額的跌幅水平時，往往意味着公司的經營狀況發生了劇變，或有未公开的重要利空消息待披露。但是，從母公司的回應來看，公司也不清楚股價暴跌的原因，公司的生產經營是正常的。

  按理說，公司常年的營收保持百億左右的規模，只是淨利潤出現明顯波動的表現，但這並不足以引發股價下跌99%。在房地產行業處於下行周期的背景下，與房地產有着高度聯系性的水泥行業，基本上無法避开激烈競爭的市場環境，公司業績下滑並不是個例，而是整個行業的普遍現象。

  所處行業的競爭激烈、公司業績的持續低迷、這些因素都影響股價的表現，但不會給股價帶來99%的單日跌幅，如果排除公司經營方面的影響因素，那么造成股價大跌的原因，可能與股票流動性不足的因素有關，當遇到連續大單壓低拋售的情形，則容易引發股價的閃崩。

  4月9日，在港股中國天瑞水泥股價大跌的當天，全天成交量僅有2438萬港元。前一個交易日，該股的單日成交量不足50萬港元。在最近一個月時間裏，有多個交易日出現百萬港元以下的單日成交量，流動性嚴重不足或引發股價閃崩的主要原因。

  此外，從公开數據顯示，該公司多次出現股票質押的行爲，且牽涉的質押金額並不小。在股價處於非理性下跌的過程中，一旦跌幅達到一定的幅度，容易觸發質押平倉風險，在股價加速下跌階段，容易加劇股票恐慌盤拋售的壓力。

  在港股市場中，港股的交易規則與A股市場存在一定的區別。

  例如，港股實施T+0交易制度以及無漲跌幅限制，所以我們可以經常看到部分港股上市公司單日大漲50%或者大跌50%的情形。

  在實際情況下，對部分港股上市公司，在股價處於大跌的過程中，會觸發“冷靜期”，一般“冷靜期”爲5分鐘。

  不過，並不是所有的港股上市公司都可以在股價大幅下跌的過程中觸發“冷靜期”，在港股市場中，只有恆生綜合大型股指數成分股、恆生綜合中型股指數成分股以及恆生綜合小型股指數成分股等，它們會設置“冷靜期”，且會按照不同的股票類型來設置冷靜期內的價格限制。

  無漲跌幅限制與T+0交易制度需要配合使用，但更需要完善更多的配套措施。例如，根據不同的股票市值、股票權重，分別設置不同的冷靜期價格限制，避免單日大跌50%以上的極端市場現象發生。

  對A股市場來說，目前對放开漲跌幅限制以及T+0交易制度，仍然處於探索階段，從保護投資者的角度考慮，全面放开顯然是時機不成熟。

  就目前而言，主板、創業板、科創板、北交所等市場，已經根據各自市場的運行特徵、市場波動率來設置不同的漲跌幅限制。除了上市首日以及上市前五個交易日外，在正常的交易日裏，30%的漲跌幅限制，也是目前A股市場最寬松的漲跌幅限制條件了，再提升漲跌幅限制空間，也許在短時間內仍不具有充分的條件。

  T+0交易制度，或可以進行試點實施。從增加散戶投資者日內風險對衝機會、提升市場流動性與交易頻率的角度考慮，實施T+0交易制度還是具有一定的積極意義。不過，在實施的過程中，需要完善配套措施，例如投資者一周使用T+0的次數不超過3次，且單日不允許使用超過2次，以此抑制市場的投機行爲。

  港股中國天瑞水泥尾盤大跌99%，這個現象確實需要引起我們的重視。對無漲跌幅限制以及T+0等交易規則，仍需要充分衡量它們對市場的真實影響。$中國天瑞水泥(HK|01252)$