爲何機構更青睞比特幣ETF 而非直接購买BTC？

作者：Sam Baker，Bitcoin Magazine；編譯：五銖，金色財經

要讓比特幣真正被機構採用，只需要引入一種風險最小化、易於使用的交易所交易基金 (ETF) 產品。今年 1 月，美國證券交易委員會批准了 9 只通過現貨市場投資比特幣的新 ETF，這比 2021 年开始交易的期貨 ETF 有了很大的改進。在第一季度的交易中，這些 ETF 的機構配置規模和數量都超出了普遍預期。僅貝萊德的 ETF 就創下了 ETF 資產最短時間達到 100 億美元的紀錄。

除了這些 ETF 令人瞠目結舌的資產管理規模數字外，上周三還是資產超過 1 億美元的機構通過 13F 文件向美國證券交易委員會報告其持股情況的最後期限。這些文件揭示了誰擁有比特幣 ETF 的完整情況——結果簡直令人樂觀。

機構廣泛採用

在過去的幾年裏，如果有一家機構投資者報告擁有比特幣，就會成爲新聞事件，甚至會震動市場。就在三年前，特斯拉決定將比特幣添加到其資產負債表中，導致比特幣在一天內上漲了 13% 以上。

2024 年顯然有所不同。截至周三，我們現在知道有 534 家資產超過 10 億美元的獨立機構選擇在今年第一季度开始配置比特幣。從對衝基金到養老金和保險公司，採用比特幣的廣度令人矚目。

來源：River

在美國最大的 25 家對衝基金中，超過一半現在都持有比特幣，其中最引人注目的是 Millennium Management 持有的 20 億美元頭寸。此外，最大的 25 家注冊投資顧問 (RIA) 中有 11 家現在也持有比特幣。

來源：River

爲什么比特幣 ETF 對那些剛剛購买比特幣的機構如此有吸引力呢？

大型機構投資者行動遲緩，他們來自傳統、風險管理和監管根深蒂固的金融體系。養老基金更新其投資組合需要數月甚至數年的委員會會議、盡職調查和董事會批准，而且這些批准往往要重復多次。

要通過購买和持有真正的比特幣來接觸比特幣，需要對多個交易提供商（例如 Galaxy Digital）、托管人（例如 Coinbase）和取證服務（例如 Chainalysis）進行全面審查，此外還要制定新的會計、風險管理流程等。

相比之下，通過從 Blackrock 購买 ETF 來接觸比特幣很容易。正如 Lyn Alden 在 TFTC 播客中所說，“從开發者的角度來看，ETF 基本上是法定系統的 API。它只是讓法定系統比以前更好地接入比特幣。”

這並不是說 ETF 是人們接觸比特幣的理想方式。除了擁有 ETF 所帶來的管理費之外，這種產品還會帶來許多權衡，這些權衡可能會損害比特幣提供的核心價值——不會被收买的貨幣。雖然這些權衡超出了本文的範圍，但下面的流程圖描述了一些需要考慮的因素。

比特幣本季度爲何沒有進一步上漲？

在 ETF 採用率如此之高的情況下，比特幣的價格今年迄今僅上漲 50% 可能令人感到驚訝。事實上，如果現在有 48% 的頂級對衝基金配置了該基金，那么真正能剩下多少上漲空間呢？

雖然 ETF 的持股範圍很廣，但持有這些 ETF 的機構的平均配置相當有限。在已進行配置的大型（10 億美元以上）對衝基金、RIA 和養老金中，加權平均配置不到 AUM 的 0.20%。即使是 Millennium 的 20 億美元配置也只佔其報告的 13F 持股的不到 1%。

因此，2024 年第一季度將被銘記爲機構“走出零”的時期。至於他們什么時候才能擺脫試水的困境？只有時間才能告訴我們答案。