咖啡行業專題：以瑞幸爲例，看現制咖啡下沉空...

今天分享的是【咖啡行業專題：以瑞幸爲例，看現制咖啡下沉空間】報告出品方：廣發

平價+飲料化趨勢下，現制咖啡突破下沉市場。近年來我國現制咖啡快速增長，結合弗若斯特沙利文和彭博數據測算，2022 年國內咖啡行業收入達到 2090 億元，其中現制咖啡收入爲 827 億元，2017-2022 年復合增長20.17%，佔國內咖啡消費比重從 2017 年的 22.74%提升至 2022 年的 39.57%。對標美日等成熟市場，我國人均咖啡消費量和現制咖啡滲透率均有較大增長空間。回顧國內現制咖啡發展歷程，消費圈層和城市層級的突破是行業增長的核心動力，目前我國下线和高线城市現制咖啡滲透率存在較大差距，下沉市場是未來我國現制咖啡的重要增長來源。隨着近年來以瑞幸爲代表的連鎖咖啡品牌跑馬圈地，下沉市場消費者教育加快:同時飲料化、平價化的產品趨勢也顯著降低了現制咖啡消費門檻，看好未來現制咖啡下沉市場滲透率持續提升。研發和供應鏈優勢強，瑞章具備下沉基礎。(1)產品層面: 瑞幸近年來逐漸找准自身飲料化咖啡定位，形成完善的爆品打造機制，更加契合下沉市場消費需求。在生椰拿鐵、生略拿鐵等大單品助力下，公司近年來成功實現單店量價齊升，帶動門店模型大幅優化，成爲困境反轉的關鍵變量。2021/2022 年瑞幸自營門店同店收入同比分別增長 69.30%/20.60%; 23Q1-23Q3 同店同比增長 29.60%/20.80%/19.90%。盈利方面: 2022 年公司披露門店層面利潤率提升至26.36%，23Q2 進一步提升至29.09%。(2)供應鏈層面: 瑞幸原材料自建和外採相結合，規模優勢下議價權突出。憑借行業領先的數字化供應鏈體系，瑞幸能夠實現對地級、縣級市場加盟商和聯營門店的標准化管理和高效物流配送，從而具備在下沉市場跑馬圈地、加速擴張的核心能力。下线城市开店空間廣闊，瑞幸擴張提速，我國下线城市連鎖咖啡門店分布不均衡、門店密度差異大。從連鎖咖啡門店分布來看，高线城市咖啡功能屬性體現更爲突出。而下线城市門店分布則更偏重向生活、娛樂場景滲透咖啡功能屬性淡化，飲料屬性更爲突出，與茶飲類似。目前在下线城市，相似價格帶連鎖咖啡門店數低於茶飲品牌門店數，我們認爲連鎖咖啡品牌在下沉市場仍有較大开店空間。經歷了 2020 年部分門店調整關店後，202年起瑞幸重啓擴張步伐，2021/2022 年分別淨开 122112190 家門店。2023 年以來瑞幸跑馬圈地、加快开店。截止 23Q3 門店數量達到 13273 家。瑞幸採用直營+聯營的开店模式，核心城市通過直營模式深耕，下线市場通過聯營門店的方式快速覆蓋滲透。2023 年，瑞幸新增帶店加盟和定點加盟模式，下沉市場門店擴張提速。