美國大選落地，共和黨政策主張對於美股科技股整體偏利好，尤其是金融科技、美國科技巨頭等，但亦可能增加半導體&硬件等板塊短期不確定性。短期維度，大選落地有助於市場不確定性的消除，美股科技股有望繼續保持上升勢頭，但特朗普獨特的行事風格亦可能推升市場不確定性；基本面仍是科技板塊中長期走勢的核心決定因素，大選更多屬於短期擾動，基於經濟軟着陸的基准假設，我們判斷美股科技板塊仍處於業績上行周期，繼續看好科技板塊未來12個月的表現。
▍事件背景：美國大選結果出爐，共和黨實現“橫掃”。
根據美國福克斯新聞網消息，美國大選結果出爐，共和黨候選人特朗普當選美國總統，並且共和黨在參議院、衆議院均佔據多數席位，實現所謂“橫掃格局”。我們認爲，共和黨上台之後，相關政策主張料將對美股科技股產生多方面影響：
▍政策主張：兩黨在貿易、監管、稅收等方面分歧明顯，共和黨政策主張對美股科技股整體偏利好。
企業稅收方面，共和黨主張延長2017年減稅法案，繼續美國國內減稅，通過加徵關稅來彌補財政缺口；民主黨主張整體加稅，主張將企業稅率從21%提升至28%，特別是針對企業和富人加稅。貿易&關稅方面，共和黨主張通過對進口產品大幅增加關稅保護國內產業，平衡貿易關系，曾經主張對所有進口商品徵收10%關稅，對中國進口商品徵收60%關稅；民主黨傾向於有針對的關稅政策。行業監管方面，共和黨主張大幅放松政府監管，讓市場發揮作用，民主黨主張保留必要政府監管。整體上看，共和黨政策主張對美股科技股偏利好。
▍關稅&貿易：主要影響半導體&硬件設備板塊，以及海外業務佔比較高企業。
依據美國福克斯新聞網，特朗普提議對幾乎所有進口商品徵收10%至20%的一攬子關稅，以及對來自中國的商品徵收60%或更高關稅，並針對部分產品增加貿易限制。我們認爲，增加貿易限制不利於美股半導體設備板塊相關公司，以及部分芯片設計企業，同時提高關稅對於部分全球經營的科技公司，可能產生不利影響。同時共和黨以美國爲中心的政策，相對利好晶圓制造企業。
▍稅收政策：降低企業所得稅率，利好美國收入佔比較高企業。
依據美國福克斯新聞網，特朗普表示希望削減所有稅率，使2017年的各項減稅政策永久化，並進一步降低企業稅。這意味着，北美本土收入比例高的公司將相對受益。根據2023年主要美股公司的年報，美股科技巨頭、軟件、互聯網板塊在北美本土的收入佔比相對較高，料將相對受益，而對於硬件&半導體等海外收入佔比高的企業來說，整體受益程度相對低於互聯網、軟件等板塊。
▍行業監管：寬松的監管環境，科技巨頭、金融科技、M&A活動等受益。
共和黨2024年競選綱領也宣稱，共和黨將恢復特朗普任期內的放松管制政策，我們認爲以下三類公司將持續受益：1）科技巨頭面臨反壟斷壓力明顯降低，2）金融領域監管放松，利好支付、信貸等板塊以及與數字貨幣關聯的相關公司；3）M&A活動活躍度預計明顯上升，利好科技巨頭，以及部分具備被並購價值的中小市值企業。
▍其他影響：強美元、利率中樞上行等。
特朗普後續政策主張可能進一步推高美國通脹壓力，並相應帶來強美元、政策利率中樞維持高位等影響。強美元不利於美國以外收入佔比高的企業，同時維持高位的利率水平，可能使得市場繼續延續過去兩年的風格，偏好資產負債表優質的企業，以及注重營收成長、利潤率之間的良好平衡。
▍風險因素：
宏觀數據導致美聯儲貨幣政策不斷調整風險；美債市場流動性風險；地緣政治衝突導致全球經濟走弱、技術自由流動受限風險；針對科技巨頭的政策監管持續收緊風險；AI領域技術進步不及預期風險；AI領域政策監管超預期風險；市場競爭加劇風險；宏觀經濟波動導致歐美企業IT支出不及預期風險等。
▍投資建議：
美國大選結果和美股市場近期交易邏輯基本一致，共和黨主要政策主張對於美股科技股整體偏利好，尤其是金融科技，以及持續面臨反壟斷壓力的美股科技巨頭等，但加徵關稅、增加貿易限制等或不利於半導體&硬件等板塊，同時特朗普獨特的行事風格亦可能帶來不確定性的上升。大選落地有助於市場不確定性的消除，疊加科技板塊持續上行的盈利周期，我們判斷美股科技股有望繼續保持上升勢頭。
注：本文節選自中信證券研究部已於2024年11月6日發布的《前瞻研究行業美股科技板塊重大事項點評：美國大選落地，對美股科技股影響幾何？》；陳俊雲 賈凱方 高飛翔 劉銳
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標題：美國大選落地，對美股科技股影響幾何？
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