最近,一場關於茅台酒的價格保衛战,再度悄然打響。
11月1日,茅台酒批發價跌到了2150元(當年、原箱);茅台馬上採取措施,抑制電商渠道供應量;最近幾天,茅台酒價迅速回升,恢復“正常”。
2021年底茅台酒批發價從最高點滑落後,此前兩年還穩在了3000元线;沒想到,2024年初巽風茅台衝擊波之後,茅台酒批發價進入波動式下滑狀態。茅台從控價、穩價,迅速切換至挺價階段。各種小型護價战鬥,接連不斷。
市場預期,作爲“看不見的手”,今年以來始終在壓制茅台酒批發價;茅台體系,動用“看得見的手”,包括抑制直營渠道、控制出貨量、釋放穩定信號等,挺住價格。
只是,如果茅台酒價的根本支柱不穩定,就算2200元保衛战能打贏,接下來的多空博弈,鹿死誰手猶未可知。已經有券商測算出,茅台酒批發價在本輪周期的底部區間爲1814元-2350元。
好在,茅台的價值始終不是普通商品所能比擬。至今其批發價仍高於建議零售價,這仍然是一家日賺2個多億、市值近兩萬億元的超級巨無霸公司。
茅台酒和貴州茅台,仍然值得期待:長風破浪會有時,直掛雲帆濟滄海。
酒價波動
貴州茅台,早已不再是一瓶白酒、一家公司,而是中國社會關於財富和地位的一種象徵。所以,關於茅台的任何風吹草動,都能引發大衆的廣泛關注。
最近幾天,茅台酒價格波動,挑動着白酒業的神經。
十一長假還沒過完,茅台酒批發價便开始下跌。10月6日的階段高點,24年飛天茅台原箱價格2430元/瓶,散瓶2310元/瓶。之後,一路下降。至11月1日,24年飛天茅台原箱價格2150元/瓶,散瓶2130元/瓶。
疊加雙11活動,電商平台的茅台酒價格,單價更是來到了2000元以下。這一消息,在熱搜上掛了好幾天。的確,已經好幾年沒見過這么“便宜”的茅台酒了。
對此,茅台體系並未坐視不管。近期,部分省區的茅台酒商主動調整銷售方式,全面停止向電商渠道供貨。
效果立竿見影。短短幾天,茅台酒批發價應聲上漲,24年飛天茅台原箱價格回升至2350元/瓶,散瓶達到2290元/瓶。
查詢各大主流第三方電商平台發現,茅台酒單瓶價格已經回升至2100元左右,基本恢復到了上個月的“正常狀態”。
高端宴請及禮贈需求下降,提價希望幻滅削弱了投資屬性,非標產品和直營渠道對茅台價格體系的衝擊,近年愈演愈烈。多重因素合力組成一雙“看不見的手”,直接壓制了茅台酒價。
誰能想到,今年年初,茅台酒的批發價還相當穩定,24年飛天茅台原箱價格3000元上下,散瓶2700元左右。
巽風APP上线,推出單價1498元的巽風茅台375,點燃了茅台酒價格暴跌的導火索,隨後幾個月,波段式下滑至此。
在這期間,茅台體系動用“看得見的手”,不斷推出挺價措施,包括控制整體發貨量、取消大箱投放、暫停企業客戶申報等,茅台管理層也密集走訪市場,爲經銷商們加油鼓勁。
針對直營渠道對價格體系的衝擊,茅台主動進行制約。以i茅台爲例,今年前三季度,其營業收入僅爲147.66億元,比上年同期少賣了1個億;巽風,也沒有剛出道時的那般激進。
可從現在的結果來看,這一系列措施只是延緩了茅台酒價的下跌勢頭,並未能改變潮水的方向。
而且,原本茅台酒的價格會在短周期內順應“旺季漲價、淡季跌價”的趨勢,如今,這一規律也被打破。
今年中秋、十一雙節之前,茅台酒價格逆勢下降,原箱單價從2580元跌至2320元,散瓶從2400元跌至2200元,直到十一期間才勉強穩住陣腳,但也未能恢復到9月中旬的價格。
此次,抑制電商渠道,大概率可以讓茅台酒價穩定一段時間。往年此刻已經進入白酒消費旺季,今年卻一直寒氣逼人。接下來的春節,對於茅台酒來說,一場多空之战,在所難免。
價格體系
行業內最常談論的茅台價格,一般指53度飛天茅台的批發價(原箱)。長期以來,這個價格,不僅高於茅台酒的出廠價,也高於建議零售價。
經過幾十年的運作,茅台酒從“無人問津的土特產”,成爲實質性的“國酒”;貴州茅台從幾家小作坊,成長爲單品營收上千億的“全球烈酒第一品牌”。
茅台酒的銷售神話至今屹立不倒,20年時間營業收入、歸母淨利潤分別增長了60倍和126倍。然而,長期產能受限之下,供不應求的狀況始終未能得到解決。
最近的20余年,茅台酒的出廠價從218元提高到1169元。出廠價推動批發價和零售價不斷上漲,形成了巨大的套利空間。
稀缺性和漲價預期,構成了茅台酒的金融屬性,導致其實際銷售價格和批發價格,遠超建議指導價和出廠價。
前些年,买一些茅台酒儲存起來,過幾年價格上漲後賣出,大多可以獲利不菲,讓茅台酒成爲廣受青睞的投資品。
最高點的2021年10月,茅台酒的批發價漲到3950元/瓶,比當時的建議零售價高了1倍,比出廠價貴了兩倍。當時,在終端买到正規的茅台酒,最少要花4000多元。
那個時期,“看不見的手”背後,是社會經濟的恢復周期、房地產行業仍處於高點、茅台帶動的醬酒熱潮、等待多年的茅台酒提價預期,等等。
對於這種畸形的價格體系,貴州茅台當然不能坐視不理——盡管,公司也是體系中獲利較大的一方。
爲了控價,茅台早早地开始動用那雙“看得見的手”,嚴控經銷商惜售、考核开瓶率,並重點做大茅台系列酒。其中,最核心的一條主线,便是削減經銷商、推進直營化。
2018年-2020年,貴州茅台經銷商減少數量分別爲607個、640個、346個。幾年的清理下來,公司國內經銷商數量從3000家穩定到2000家。
貴州茅台的直營渠道試水多年,策略包括自營店、電商、直供KA等。近兩年,直接拿出殺手鐗,自營電商平台i茅台和巽風。其中,能夠1499元參與茅台申購的i茅台,迅速走紅,推出不到1年,就積累了超過3000萬用戶。
貴州茅台直銷渠道的收入佔比,已經從2016年的不到10%,提升至2023年的接近50%。
可能連貴州茅台也沒有料到,自己的控價組合拳,恰好遇上了白酒行業因庫存周期而導致的調整期。
2016年之後,白酒行業以高端化爲主线的行業復蘇,推高了市場的整體庫存水平。動銷趨弱-庫存升高-價格下降,最終引發惡性循環。
起初,全行業除茅台以外都出現價格倒掛,就連次頂級白酒品牌五糧液(000858.SZ)也未能幸免。今年以來,連茅台酒的批發價也未能穩住3000元,幾輪動蕩,如今只能打響2200元保衛战。
茅台周期
目前,茅台酒價格處於巨大的分歧中。多頭基於經驗,認爲茅台酒批發價已經超跌;空頭根據現實,認爲酒價還將繼續下跌。
茅台酒批發價從3900多元跌到近期低點2100多元,3年時間累計跌去54%。但是,放在茅台酒價的歷史之中,這樣的下跌,並非第一次了。
貴州茅台徹底稱雄的最近十幾年,茅台酒的批發價也經歷了“兩起兩落”。
茅台酒出廠價,在2006年-2012年迎來了最密集、最大規模的提價,從不到300元幹到了800元以上。於是,在2010年-2011年前後,茅台酒的批發價從730元/瓶上漲至1900元/瓶,漲幅約爲160%。
在酒駕入刑、限制公務消費、“塑化劑”風波等,一連串的衝擊之下,白酒業陷入調整期。2012年初到2013年上半年,茅台酒批發價從1800元/瓶跌至880元/瓶,跌幅超過50%。
2016年白酒業以高端化推動行業復蘇,茅台酒作爲核心品種,2016年6月-2021年10月,其批發價從850元/瓶上漲至最高3950元/瓶,漲幅高達365%。
然後就是大家所熟知的本輪周期,茅台酒批發價從頂峰波段式下滑,前面兩年穩住3000元线,今年的最近幾個月直接退守2200元线。
背後的原因包括,茅台酒非理性過熱,消費市場整體疲軟,白酒庫存危機等等。茅台酒的社會庫存到底有多大?坊間傳聞1億瓶,瑞銀根據歷年出貨量、开瓶率等數據測算,大約在9000萬瓶,大差不差。
高庫存,在上升期能夠提供的動能有限;但是,到下行期,卻很有可能導致價格倒掛,最終形成惡性循環。隨着茅台酒社會庫存越來越高,拆雷的難度也越來越大。
在這些客觀原因之下,市場那“看不見的手”與茅台體系這“看得見的手”互相博弈,成就了那條牽動白酒市場的曲线。
茅台酒批發價的向下趨勢,不僅影響了自身,還會產生向下壓力、影響整個白酒行業的價格體系。
茅台酒批發價漲到4000元,五糧液、國窖1573就可以穩住自己的1499元;一旦它跌到2000多元,五糧液和國窖1573跌到大幾百元,那是自然而然的事情。最近,某電商平台的五糧液價格不到800元,再度引發爭議。
所以,如果你問我,茅台的批發價跌到底沒有?我只能說,短期悲觀,長期淡然。
太平洋證券根據社會人均可支配收入、茅台批價歷史回撤幅度、茅台產品整體價格體系等指標測算,茅台酒批發價本輪周期的價格底部區間在1814元-2350元。目前,也還只是剛剛摸到底而已。
靜待黎明
茅台酒批發價格,不僅是白酒市場的價格中樞,也是貴州茅台市值的核心錨點,進而影響整個白酒板塊。茅台股價並未像其他行業的公司那樣錨定業績,而是錨定了批發價格。
2023年,貴州茅台依舊業績傲人;2024年前三季度,表現繼續超預期,營業收入1207.76億元、歸母淨利潤608.28億元,分別同比增長16.95%和15.04%,平均每天賺2.22億元。
這仍然未能阻擋貴州茅台的股價下跌。從2021年初巔峰時期的接近2500元,經過數輪博弈,昨日收盤1571元/股,最新市值1.97萬億元,已經丟失“股王”寶座。
貴州茅台的股價從起始時間、波動周期來看,基本與茅台酒批發價的趨勢吻合。
目前的茅台酒與貴州茅台,存在三個層面的博弈:價格層面,真實消費需求與投機思維的此消彼長;業績層面,正面是價格與銷量的對應關系,反面是直營比例對盈利能力的影響;上升到股價與市值,那便是短期壓力與長期預期的交鋒。這些矛盾,至少從現階段來看,並沒有明顯的緩和信號。
用貴州茅台高層王莉的話來說,當前茅台處於宏觀經濟周期、行業發展周期和茅台自身周期的“三期疊加”。
不過,話說回來,不管從哪個層面來看,現在也並不是白酒行業最黑暗的時期。
就茅台酒的批發價而言,現在並沒有像2012年前後那樣密集且明確的利空因素,主要還是由宏觀影響因素導致的;一旦消費市場恢復,近年的庫存出清見效,很快就能企穩。
白酒市場,量減價升之後,仍然處於增長期,2023年行業銷售收入、利潤總額分別同比增長9.7%和7.5%。即便“擠壓式增長”與“結構性繁榮”愈演愈烈,以茅台爲首的頭部白酒仍然有着穩定的盈利和分紅預期。
不管是茅台酒2000多元的批發價,公司每天淨賺兩個多億的基本面,還是貴州茅台(600519.SH)近兩萬億元的市值,都處在一個相對較高的位置。
之所以現階段白酒市場感受到“前所未有”的壓力,主要是因爲,以茅台爲首的白酒行業,權重越來越大,與宏觀的關聯度越來越高,“看不見的手”與“看得見的手”,都施加了非常大的作用力,導致磨底的時間過長。
當歷史之光照進現實,身處其中的人應該知道,黎明就在不遠處。而最難熬的,大概就是黎明前的那段黑暗。
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標題:茅台大博弈:2200元保衛战打響
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